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美联储货币紧缩VS国内经济刺激, 铜价中枢缓慢下移

作者: 济南章丘新闻网 更新时间: 2022年06月23日 18:17:33 游览量: 53

简述:

东海期货研究要点宏观 美国通胀压力仍旧较大,美联储大概率维持紧缩货币政策,强美元持续施压铜价;但是国内经

宏观:美国通胀压力仍旧较大,美联储大概率维持紧缩货币政策,强美元持续施压铜价;但是国内经济刺激政策持续加码,需求回升对铜价形成一定的支撑。

供应:今明两年,在新产能投产达产下,铜矿将迎来产能释放阶段。全球精铜产量也维持增势,全球冶炼产能相对过剩。当前全球铜库存处于历史极低水平,对全球铜价有较强的支撑,随着国内稳增长政策的实施,国内消费加速,预计国内库存去库速度更快;国外需求放缓,去库速度相对较慢。

需求:由于高通胀以及全球货币紧缩,海外需求快速放缓;但是国内稳增长政策的刺激,国内消费端成为支撑铜需求主要力量。2022年下半年,由于美欧货币政策持续紧缩,汽车贷款利率持续上升,美欧汽车产销预计持续放缓;但是国内燃油汽车以及新能源汽车消费刺激政策出台,国内汽车产销有望继续好转走势,进而对冲全球汽车下行趋势。电力领域,随着国家基建、电力投资进一步加码以及清洁能源政策的不断推进,未来风电和光伏的发展将成为电力领域拉动铜需求的新动能,预计下半年电力领域对铜的需求效应明显提升。其他传统领域房地产和空调预计整体保持平稳,需等待房地产政策刺激效果的显现。

结论:总体来说,由于高通胀美联储加快紧缩货币政策,预计下半年全球经济增速放缓,基本面供需偏紧逐渐趋松,下半年全球以及中国供应逐步转向过剩,预计铜价重心较上半年进一步下移。

风险因素:美联储加息超预期、国内疫情再次大规模爆发、需求回升不及预期、地缘政治风险

上半年行情回顾

今年上半年,铜价先涨后跌,价格重心有所下降。在今年4月份以前,价格继续震荡偏强运行,沪铜主力合约最高涨至 77270 元/吨,LME 铜最高价达 10845美元/吨,创历史新高。随后铜价冲高回落,于 70000 元/吨上方企稳回升,并步入高位震荡走势,核心震荡区间 70000-75500 元/吨;但是LME铜表现相对较弱,一度从高点跌超21%至8938美元/吨。

具体来看,今年3月8日以前,由于俄乌关系紧张直至爆发冲突,一方面导致欧洲能源危机进一步紧张,导致电力成本大幅上升;另一方面,俄罗斯作为全球重要的铜产量国,且作为欧盟的重要出口国,美欧对俄实施制裁导致欧盟铜供给进一步紧张,LME铜因此一度冲高至10845美元/吨的历史高位,沪铜也涨至今年以来的最高位77270元/吨。3月中旬之后铜价逐步回落。一方面,美联储开启本轮加息周期。3月15日,加息15基点,5月4日再加息50基点,且计划于6月1日开始缩表;此外,由于美国通胀持续上升导致美联储货币紧缩步伐进一步加快,美元指数一度涨至105的高位,铜价因此承压下跌。另一方面,由于3月开始,中国疫情严重,深圳、吉林、上海、北京等地陆续封城或静默,国内经济大幅放缓;国外方面,全球纷纷下调今年增长预期,铜需求大幅降温,国内外铜价进一步承压下跌,LME铜跌至年内最低的8938美元/吨,沪铜也跌至最低的70060元/吨。不过5月中旬之后,一方面,随着国内疫情的逐步好转,疫情严重地区逐步复工复产,国家出台大规模稳经济增长政策,国内需求预期回升;另一方面,随着美国通胀短期缓解,美联储紧缩预期有所降温,美元指数大幅回落,国内外铜价阶段性反弹。

图表1

沪铜和LME铜价走势

美联储货币紧缩VS国内经济刺激, 铜价中枢缓慢下移

资料来源:Wind;东海期货研究所整理

美联储持续紧缩VS中国稳经济刺激

下半年宏观面上聚焦点在美联储货币政策态度和中国稳增长方面。美联储货币政策态度决定着美元的强弱以及市场对未来美国经济放缓程度的预期;而国内稳增长政策决定着市场对于未来国内需求端回升预期的判断。

首先,美联储货币政策方面,美联储分别于3月15日和5月5日,加息25和50基点,同时宣布6月开启缩表进程,6月7月分别加息50基点,美联储进入紧缩加速期。下半年,6月和7月加息50基点基本已被市场消化,目前市场关注的是美国未来通胀和经济增长的变化。当前美国通胀压力依旧较大,5月CPI创1982年12月以来的新高,全球能源、粮食价格的持续上涨、美国劳动力紧张导致的薪资持续快速增长造成通胀压力仍存;此外,中国激进的经济刺激政策或进一步产生全球通胀溢出效应。因此,为抑制通胀,美联储货币政策大概率维持紧缩状态。但是需要注意的是美联储紧缩货币政策导致美国经济增长放缓已逐步成为事实,未来美联储的主要工作重点是保持抗通胀和经济增长的平衡。就目前美国经济增长结构来看,虽经济增长放缓,但经济整体较为健康。因此,美联储于下半年,特别是9月继续加息50基点的可能性是很大的,美元持续偏强或对铜价持续施压。

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文章标题:美联储货币紧缩VS国内经济刺激, 铜价中枢缓慢下移